日前,納芯微電子在港股敲鐘上市,正式完成 “A+H” 雙資本市場布局。從 2022 年登陸 A 股科創(chuàng)板到 2025 年港股掛牌,這家聚焦模擬及混合信號芯片企業(yè)僅用不到三年時間。這在資本市場持續(xù)低迷、半導體行業(yè)周期波動劇烈的背景下,堪稱傳奇。
與此同時,從近年財務數(shù)據(jù)看,納芯微的增長軌跡也堪稱“逆周期”。
2022年A股上市后,2023年企業(yè)便遭遇全球芯片“缺貨潮”結束,行業(yè)驟然陷入庫存高壓與價格戰(zhàn)紅海。彼時,納芯微單季度營收約2.5億元人民幣。然而僅用了2年多的時間,至2025年第三季度,該司單季營收已飆升至8.4億元,實現(xiàn)連續(xù)十個季度的環(huán)比增長。放眼整個國產(chǎn)模擬芯片賽道,納芯微的增速也算是極快的。財報顯示,2025年前三季度,該司營收同比增速超過70%,剔除并購麥歌恩帶來額外營收貢獻的影響后,同比增長仍達50%,增長動力強勁。
亮眼成績的背后,這家國產(chǎn)芯片究竟做對了什么?高速發(fā)展背后的驅動因素有哪些?此外,為何會選擇港股上市?上市后,如何規(guī)劃和布局?
近日,蓋世汽車采訪到了納芯微創(chuàng)始人、董事長、CEO 王升楊,聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理、CTO 盛云,聯(lián)合創(chuàng)始人、副總經(jīng)理、COO 王一峰,探索企業(yè)背后的成長密碼,供行業(yè)參考。
據(jù)了解,從2013年公司成立以來,三人各司其職,從青春而立攜手至不惑之年,把公司從籍籍無名推向至行業(yè)頂峰,共同書寫了一段創(chuàng)業(yè)佳話。
高速發(fā)展背后的驅動“密碼”
談及心路歷程,王升楊直言,從2013年成立至今,納芯微歷經(jīng)無數(shù)挑戰(zhàn)。尤其2023年以來,企業(yè)其實是逐漸從去庫存的泥潭中走出來的,這過程中經(jīng)歷了非常激烈的市場競爭,也經(jīng)歷了整個產(chǎn)業(yè)的快速變化。“不過,雖然外界環(huán)境比較艱難,但我們一直在堅持做正確的事情:聚焦核心賽道持續(xù)做產(chǎn)品開發(fā),持續(xù)建設核心能力,千方百計服務各個行業(yè)里的核心重要客戶等。這些對長期價值的堅持,換來了一份相對漂亮的業(yè)績。”
驅動力一:精準踩準行業(yè)風口,聚焦高增長賽道
納芯微的成功,首先源于對賽道選擇的戰(zhàn)略定力。公司早早聚焦泛能源與汽車電子兩大領域,并同步拓展消費電子、通訊等領域。
過去五年里,全球模擬半導體市場大概以每年10.2%左右的增速在成長。面向未來,未來四年的預期增長依然會在7.9%左右。其中,中國模擬芯片的整體成長速度,不管是過去五年(12.7%),還是未來四年的預期(11.0%),相比全球市場速度都會再快一點。
從下游行業(yè)來看,泛能源與汽車電子兩大領域的增長尤為突出,為納芯微發(fā)展提供了廣闊的市場空間。2025上半年,納芯微營收中汽車和泛能源領域的占比分別達34%和52.7%。
“泛能源”這個名字的定義是由納芯微提出的,把與新能源的發(fā)電側、輸電側、用電側(主要是功率用電側)相關的一些場景合并起來,稱之為泛能源。從行業(yè)趨勢來看,泛能源領域正經(jīng)歷從傳統(tǒng)化石能源向新能源的結構性變革,光伏、儲能、新能源發(fā)電等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,催生了大量新型芯片需求。過去幾年里,泛能源占納芯微的營收占比一直超過50%,且公司已實現(xiàn)典型業(yè)務場景的料號全面覆蓋。從財報數(shù)據(jù)看,今年前三季度營收已遠超去年全年。
汽車業(yè)務更是納芯微最兇猛的增長極。一輛汽車中的大芯片(如智駕芯片、域控芯片)僅有幾顆,但模擬芯片的用量可達幾百顆甚至上千顆。尤其是近年來汽車產(chǎn)業(yè)加速向新能源化和智能化演進,電動化帶來的
功率器件、傳感器需求增長,智能化推動的車載接口、音頻功放、雷達芯片等產(chǎn)品需求爆發(fā),為模擬芯片企業(yè)創(chuàng)造了前所未有的市場機遇。
納芯微在汽車模擬芯片這一國產(chǎn)化率僅 10% 左右的高壁壘領域,營收從2022年的3.86億元,到 2023 年逆勢增長至 4.04 億元,再到 2024 年躍升至 7.19 億元,預計2025年將躍升至12~13億元。出貨量更是呈指數(shù)級攀升:2022年1億顆,2024年3.63億顆,預計 2025 年全年出貨量將超 7 億顆。如今,平均每輛中國生產(chǎn)的汽車裝有超過20顆納芯微芯片,而在新能源車上,這個數(shù)字是40-50顆。在部分主流車型上,納芯微芯片的單車價值(CPV)已接近350元人民幣。
驅動力二:持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣,加速商業(yè)化落地
納芯微業(yè)務增長的背后跟其不斷拓寬產(chǎn)品線,并快速實現(xiàn)新品落地密不可分。據(jù)王升楊介紹,目前,公司可銷售產(chǎn)品料號數(shù)量,從2021年的800余個,爆炸式增長至2025年第三季度的4000余個。四年時間實現(xiàn) 5 倍增長,形成了覆蓋模擬信號鏈、電源管理、傳感器、MCU 等多品類的豐富產(chǎn)品矩陣。這意味著,在每一天,納芯微都有新的芯片型號推向市場。
在汽車電子領域,納芯微形成了成熟量產(chǎn)、快速成長、新近量產(chǎn)的產(chǎn)品梯隊:
● 成熟量產(chǎn)產(chǎn)品聚焦新能源汽車三電系統(tǒng)及燃油車動力總成,貢獻了汽車業(yè)務約 70% 的營收;
● 快速成長產(chǎn)品涵蓋馬達驅動、電源管理、車燈照明驅動等,成為新的增長引擎;
● 新近量產(chǎn)產(chǎn)品成功切入智能駕艙、自動駕駛、底盤與安全等高端領域。其中,車規(guī)級SerDes芯片組、AK2超聲波雷達套片、基于AMR技術的輪速傳感器、四通道數(shù)字輸入D類音頻功率放大器、車規(guī)級SBC系統(tǒng)基礎芯片等已陸續(xù)發(fā)布并實現(xiàn)突破,部分產(chǎn)品已獲得全球頭部客戶定點,未來將成為公司新的增長線。
泛能源領域,納芯微2024年發(fā)布的NSSine™系列,M7單核的實時控制MCU產(chǎn)品進展顯著,目前已拓展大批客戶,其中汽車客戶占據(jù)相當比例,有數(shù)家已完成移植開發(fā)和小批量驗證。
驅動力三:從“P2P替代”到“聯(lián)合創(chuàng)新”,打造差異化優(yōu)勢
隨著國內自主品牌的不斷崛起,國產(chǎn)替代成為行業(yè)關注的焦點。對于此,王升楊給出了自己的看法:中國芯片公司真正的價值并不是去做外資廠商的簡單替代。當然, P2P替代有意義,因為這是切入市場的第一步。但再往后,應該是基于對行業(yè)未來應用趨勢的深入理解,與車企和優(yōu)秀的供應鏈企業(yè)去做聯(lián)合創(chuàng)新。
盛云補充表示,在過去幾年,納芯微針對模擬類簡單或通用型物料采用Pin-to-Pin兼容的產(chǎn)品形態(tài),解決客戶國產(chǎn)化替代的“有無問題”。近兩年開始,納芯微已聯(lián)合頭部客戶,在這類通用產(chǎn)品上探索進一步創(chuàng)新的機會,尋求比海外友商更具前瞻性的產(chǎn)品突破。
如過去一年,與全球領先的汽車零部件公司聯(lián)合定制具有功能安全特性的汽車壓力傳感器芯片,提升了產(chǎn)品的可靠性和精度,可廣泛應用于汽車安全氣囊、電池包碰撞監(jiān)測等關鍵系統(tǒng);與頭部新能源汽車制造商合作開發(fā)新一代汽車尾燈驅動芯片,提供定制化 LED 動畫效果,提升了系統(tǒng)帶載能力……這些產(chǎn)品均不是簡單的進口替代,而是具有差異化優(yōu)勢的聯(lián)合創(chuàng)新成果。
在納芯微看來,聯(lián)合創(chuàng)新是打造產(chǎn)品差異化優(yōu)勢,提升企業(yè)競爭力的核心。王升楊指出,未來,公司差異化、定制化的創(chuàng)新產(chǎn)品要占新產(chǎn)品開發(fā)的70%。
驅動力四:不止產(chǎn)品領先,更以體系致勝
如果說產(chǎn)品創(chuàng)新是納芯微的 “矛”,那么體系化能力就是公司的 “盾”。在快速擴張過程中,納芯微著力構建了符合國際標準的研發(fā)體系和質量管理體系,為業(yè)務增長提供了可持續(xù)的保障。
● 可復制的研發(fā)體系
自2018-2019年起,納芯微著手搭建研發(fā)流程,構建符合IPD流程的研發(fā)體系,形成從產(chǎn)品需求調研、項目立項到正式量產(chǎn)、全生命周期管理的完整流程,并通過自研研發(fā)管理系統(tǒng)固化,實現(xiàn)了標準化產(chǎn)品開發(fā)。
“很多人說納芯微發(fā)產(chǎn)品好快,而發(fā)產(chǎn)品快的背后,其實是這套研發(fā)體系在支撐。2025年,公司同時在研項目超100個,每年發(fā)布數(shù)百甚至上千個新產(chǎn)品,高效的研發(fā)體系成為產(chǎn)品快速迭代的核心支撐。”王升楊指出。
● 刻入基因的質量鐵律
“質量和安全永遠是底線,作為汽車領域的芯片公司,我們深刻明白這個道理。因為我們的芯片大量用在汽車各種零部件上,一旦出了問題,會給最終用戶帶來非常嚴重的安全隱患。所以納芯微在過去的幾年里面,花了非常多的資源和精力,著重打造我們的全流程質量管理體系。”王升楊說到。
立項階段,納芯微進行 7 大環(huán)節(jié)的可行性分析和全面質量策劃,嚴選供應鏈并對關鍵二級供應商進行越級管理;產(chǎn)品設計階段,設置 10 + 技術評審節(jié)點,制定 1000 + 條評審點檢表,明確 50 + 項研發(fā)交付物,建立完善的 FMEA 系統(tǒng);芯片驗證階段,實現(xiàn) 100% 規(guī)劃書參數(shù)全溫區(qū)覆蓋,開展單體極限驗證、復雜系統(tǒng)應用環(huán)境測試以及嚴格的電磁兼容和靜電防護測試;量產(chǎn)導入階段,通過多批次工藝拉偏驗證、封裝 DOE 試驗和三溫測試,進一步篩選工藝缺陷;可靠性試驗階段,嚴格按照 AEC-Q100 要求開展高加速應力試驗、溫度循環(huán)沖擊試驗等多項測試;試量產(chǎn) / 量產(chǎn)階段,通過 OneData 系統(tǒng)持續(xù)收集和分析量產(chǎn)數(shù)據(jù),實施 100% 批次 DPA/ORT 監(jiān)控。
這套全流程、高標準的質量管理體系,確保了產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性,也幫助納芯微贏得了業(yè)務上的快速成長。
● 平臺化的技術底座
除了質量體系之外,底層的技術能力也很重要。
工藝技術上,納芯微專門成立了工藝開發(fā)團隊,圍繞著目標應用場景,打造適應下一代需求的、具有競爭力的工藝平臺。電路設計上,通過技術方案平臺化,實現(xiàn)功率轉換、信號處理、隔離、接口等核心技術的靈活組合與快速創(chuàng)新,形成了完整的技術IP組合,能夠快速實現(xiàn)產(chǎn)品的迭代和創(chuàng)新。在封裝上,與技術頂尖的封裝廠深度合作,開發(fā)了一系列差異化封裝解決方案:比如超薄QFN封裝(厚度=0.23mm),超寬體SOIC封裝(爬電距離≥15mm)等特色封裝技術。工程技術上,建了一個非常完整、通過CNAS認證的可靠性評估與失效分析實驗室,具備全類型產(chǎn)品的可靠性測試能力。
這些底層技術平臺的持續(xù)投入,構成了產(chǎn)品競爭力的“土壤”。
總結來看,納芯微的三年“A+H”之路,是一個關于選擇、堅持與進化的故事。它抓住了中國產(chǎn)業(yè)升級與供應鏈自主的歷史性機遇,以高端聚焦替代低端內卷,以聯(lián)合創(chuàng)新超越簡單替代,以體系致勝支撐持續(xù)高速增長。
那么港股上市后,企業(yè)將會走向何方?
以港股上市為錨,加速全球化布局
“A+H”上市,A股解決了發(fā)展初期的資本與品牌問題,而港股,則被納芯微明確定義為“全球化征程的重要支點”。
王升楊指出,未來納芯微會把香港作為海外運營和銷售總部。除了服務海外客戶,還將構建海外供應鏈體系——以香港為運營中心,向海外晶圓廠下單,晶圓生產(chǎn)完成后無需運回國內,直接在香港流轉至海外封裝測試合作廠商,整個物流周轉在海外完成,再通過香港分撥至各區(qū)域分公司,最終由分公司完成對終端客戶的銷售。這樣的布局能提升海外運營效率,避免各區(qū)域單獨運營、與總部結算帶來的效率損耗,目前相關規(guī)劃將在香港公司落地后逐步實施。
未來,公司計還劃在香港設立研發(fā)中心,吸納全球頂尖研發(fā)人才。香港高校的資源與國際化環(huán)境,使其成為鏈接全球研發(fā)力量的理想平臺。公司堅持“外派+本地化”的人才策略,旨在構建真正具有全球視野與文化融合能力的團隊。
“香港作為連接中國與全球的資本與人才樞紐,既與中國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢緊密協(xié)同,又能匯聚全球資源。我們希望從今天開始,以香港上市為契機,持續(xù)吸納全球頂尖人才,持續(xù)深化全球戰(zhàn)略合作,持續(xù)服務好全球客戶,把納芯微從一家本土的芯片公司,逐漸變成一家立足中國、擁抱全球的國際化芯片企業(yè)。這是我們在未來新的戰(zhàn)略周期里,一起努力奮斗的目標。”
對于如何拓展海外市場,王一峰表示,在2024年納芯微發(fā)布全球化戰(zhàn)略的時候提到過 “三步走” 戰(zhàn)略,就是local for local,local for global,global for global。今天,我們可以把這個戰(zhàn)略稍微具象化一點:
1) 所謂 local for local,實際上指的是過去兩到三年我們做的事情。2019 年~2020 年這個時間節(jié)點,借助全球芯片缺貨的契機,我們得以進入這些國際客戶的視野,幫他們解決當下難題。
2) 在合作過程中,國際客戶對我們的認知不斷深入,他們看到我們在產(chǎn)品平臺化上的規(guī)劃,以及體系化能力的建設,認為我們是能夠長期陪伴他們發(fā)展的合作伙伴 —— 我們不僅解決了他們當下的供應鏈問題,還為他們的平臺化項目提供了合作機會。正是基于此,我們進入了 local for global 的階段。我們能看到,在過去的一兩年里,我們其實有大量項目,是從國內的合作項目逐漸拓展到國際客戶的平臺化項目中去的。
3) 接下來,我們將進入 global for global 的階段。比如,以這次香港上市為契機,我們打開了新的資本通道,獲得了更多的品牌曝光機會,既得到了海外資本的認可,也推動了自身全球化運營能力的建設。我們也希望能夠在全球化的平臺上,更好地服務好這些國際客戶。
事實上,在港股上市之前,納芯微在海外市場已經(jīng)取得了顯著進展,尤其是在歐洲和東亞地區(qū)實現(xiàn)了重點突破。
在歐洲市場,納芯微已在全球領先的制動與底盤控制系統(tǒng)供應商、全球 Top3 的熱管理 & 車燈供應商等 15 家全球頭部客戶實現(xiàn)量產(chǎn),在全球領先的數(shù)字座艙與車載娛樂系統(tǒng)供應商等 5 家客戶完成導入,已量產(chǎn)客戶占比從去年的不足 50% 提升至 60% 以上。在日本、韓國等東亞地區(qū),公司在全球領先的動力電池技術供應商、全球 Top10 的汽車零部件供應商等 8 家客戶實現(xiàn)量產(chǎn),在全球領先的電源與車載充電系統(tǒng)供應商、全球Top3的汽車主機廠等完成導入。
“這樣的進展給了我們非常多的信心,它告訴我們,中國的芯片企業(yè)其實是有機會走出去的,而且只要我們做好自己,提升核心能力,是有能力在全球市場立足的。”王升楊表示。
面對出海的地緣政治、文化融合等挑戰(zhàn),納芯微的應對務實而清晰:建立完善的合規(guī)體系,主動向海外客戶學習其流程與文化,用嚴謹和可靠贏得長期合作。同時設立了明確的目標:到2029年,海外營收在公司營收占比達到20%。
戰(zhàn)略周期迭代,制定面向2029的發(fā)展藍圖
對于未來發(fā)展,納芯微將2025年作為新戰(zhàn)略周期的起始點,制定了面向2029年的發(fā)展戰(zhàn)略,核心方向包括以下幾個方面:
1. 聚焦目標行業(yè):未來幾年,會進一步拓展聚焦的目標行業(yè)范圍。一個行業(yè)一個行業(yè)地去拓展,在每個聚焦的目標行業(yè)里面,不斷完善針對該行業(yè)的產(chǎn)品規(guī)劃和部署。
2. 圍繞應用創(chuàng)新:未來要把創(chuàng)新性產(chǎn)品作為新的產(chǎn)品開發(fā)的最主要方向,使差異化、創(chuàng)新性、定制化產(chǎn)品占新產(chǎn)品的70%。
3. 夯實核心能力:強化研發(fā)、質量、技術等底層核心能力,支撐業(yè)務持續(xù)增長。“支撐一個企業(yè)的短期發(fā)展,可能靠的是市場能力和產(chǎn)品表現(xiàn),但長期來看,一定有很多更底層的能力在支撐產(chǎn)品和市場不斷前行。如何把這些底層核心能力做得更好,是未來四年我們非常重要的方向。”王升楊表示。
4. 經(jīng)營全球市場:作為一家芯片企業(yè),如果想真正變成全球領導者,單靠經(jīng)營中國市場是不夠的——哪怕中國已經(jīng)是全球最大的單一市場。公司要以開放心態(tài)吸納全球人才、擁抱全球合作、服務全球客戶。這才代表這個產(chǎn)業(yè)的未來,也代表中國芯片公司的未來方向。
5. 構建組織能力:通過優(yōu)化組織、流程、IT系統(tǒng),提升組織效率,實現(xiàn)從創(chuàng)始人驅動、核心團隊驅動向立體化組織驅動的轉型。
不過,對于公司面臨的盈利問題和市場挑戰(zhàn),王升楊也毫不避諱,進行了坦誠答復。
● 不在低營收規(guī)模下追求快速盈利
近年來,納芯微營收一直處于高漲狀態(tài),但凈利潤在2023年和2024年接連出現(xiàn)虧損(2023年凈虧損3.05億元,2024年凈虧損4.03億元),不過2025上半年虧損收窄至0.78億元,同比減少70.6%。對于此,王升楊從背后原因以及解決方案方面進行了詳細解答:
一、市場競爭加劇導致毛利率下滑,此前市場價格戰(zhàn)激烈,給企業(yè)帶來了不小困擾。
針對這一問題,短期解決方案是堅守市場份額,確保營收規(guī)模持續(xù)增長,在發(fā)展中解決問題。這是我們過去幾年一直堅持的策略,目前已看到明顯的成效,市場競爭態(tài)勢有所緩解。長期解決方案是提升產(chǎn)品核心競爭力。過往我們的產(chǎn)品雖已實現(xiàn)量產(chǎn),但底層核心競爭力與國際領先大廠仍有差距,例如在工藝平臺方面,我們生產(chǎn)同類產(chǎn)品的掩膜(mask)層數(shù)更多,天然成本更高,在價格競爭中處于不利地位。因此,我們近年來重點圍繞工藝平臺、封裝測試等核心能力進行建設,目前已逐步看到成效,成本結構持續(xù)優(yōu)化。
二、堅持在新的產(chǎn)品方向上加大投入,研發(fā)成本增加。
盡管過去幾年財務壓力和資本市場的爭議較大,但我們從未裁撤任何一個業(yè)務方向。目前公司在汽車領域的成熟產(chǎn)品、增長型產(chǎn)品以及剛推向市場的新產(chǎn)品,基本都是過去幾年(虧損期間)集中投入布局的成果。這些短期投入雖然加重了財務負擔,但為公司的長期成長奠定了基礎,目前所有布局的業(yè)務都在穩(wěn)步推進。
“我們的目標不是在低營收規(guī)模下追求快速盈利,而是基于較高營收規(guī)模和較強核心競爭力,實現(xiàn)健康可持續(xù)的盈利,目前已經(jīng)逐步看到曙光。”王升楊說到。
●邁過10億美元行業(yè)門檻
目前國內模擬芯片企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模大多在30億元左右,距離10億美元的行業(yè)門檻還有一定差距。對于此,王升楊表示,僅針對納芯微而言,2029年的目標營收肯定高于10億美元。
同時,他指出,10億美元確實是模擬芯片公司的重要門檻,過去多年國產(chǎn)芯片公司始終未能突破,當中很多企業(yè)在接近這一規(guī)模時陷入停滯。這不是個例,而是系統(tǒng)性原因。模擬芯片公司的成長大致分為三個階段:
第一階段是創(chuàng)始人驅動,即由1-3位創(chuàng)始人主導公司發(fā)展,這種模式下,公司規(guī)模通常會停留在10億元營收以內以及一兩百人規(guī)模。因為創(chuàng)始人精力有限,難以兼顧所有業(yè)務,容易顧此失彼。
第二階段是核心管理層驅動,需要組建一批志同道合的核心管理層團隊,將經(jīng)營權責利下放給他們,由他們與創(chuàng)始人共同推動公司發(fā)展。納芯微過去幾年在這方面做得不錯,已組建起幾十人的核心管理層團隊,逐步下放核心經(jīng)營權責利,這種模式能夠支撐公司規(guī)模達到10億美元的上限。
目前很多國產(chǎn)模擬芯片公司停留在這一階段,原因是核心管理層的精力也有限,隨著業(yè)務規(guī)模擴大,每位管理層需要負責的業(yè)務和人員增多,難以進一步驅動公司增長。
第三階段需要建立完整的體系化組織能力,實現(xiàn)權責利的第二次、甚至第三次下沉,讓更基層的員工成為公司成長的驅動力。突破10億美元門檻的關鍵,是企業(yè)能夠構建體系化組織能力,實現(xiàn)權責利的深度下沉,讓更多人參與到公司驅動中來,這也是納芯微戰(zhàn)略規(guī)劃的核心重點。
對于企業(yè)未來在行業(yè)中的地位,王升楊直言:我們的核心還是做好自己,同時也期待所有友商都能實現(xiàn)良好發(fā)展。模擬芯片行業(yè)的發(fā)展需要集體突破,而非單一企業(yè)一枝獨秀,這才是健康的行業(yè)生態(tài)。
總結:
納芯微的上市之路,并非簡單的資本敘事,而是一家技術驅動型企業(yè),在正確的時間、正確的賽道,以正確的策略實現(xiàn)業(yè)務裂變、體系進化與戰(zhàn)略升維的完整縮影。它的三年,是中國模擬芯片產(chǎn)業(yè)從“國產(chǎn)替代”走向“全球競爭”的鮮活注腳。納芯微的故事證明,中國芯片企業(yè)只有堅持長期主義、打開格局和視野、聚焦核心賽道、構建核心能力,方能在全球市場競爭中占據(jù)一席之地。